L'intermédiaire en Bourse Mac SA revoit à la hausse ses estimations pour la valeur d'Adwya, en raison de son chiffre d'affaire en nette progression et en dépassement des objectifs, et d'un contexte jugé favorable.

La qualité des fondamentaux de Adwya, dans une conjoncture peu favorable, en fait l'une des meilleures valeurs, notamment en termes de rentabilité, de l'échantillon de l'intermédiaire en bourse Mac SA.

Croissance favorisée par la forte demande locale

La croissance de l'activité de l'entreprise a été importante et a gagné en vigueur au 3e trimestre 2012.

«Certes, au 1er trimestre de 2011, le chiffre d'affaires semestriel a été en repli de 15% suite aux perturbations de la production causées par les mouvements de grève, mais il s'est redressé au cours du 3e trimestre de la même année pour afficher une modeste croissance de 2,7%», soulignent les analystes de Mac SA. Qui ajoutent qu'«au 3e trimestre, la société a réussi à rattraper les retards causés encore par les sit-in au 1er trimestre et a réalisé un chiffre d'affaires de 49,5 millions de dinars (MD), soit un taux de réalisation de 85% du chiffre d'affaires prévu en 2012. Cette croissance a été favorisée, en partie, par la pénurie qui touche le secteur des médicaments en Tunisie. La croissance de l'activité de Adwya a été générée principalement par les médicaments sous licence (+27%, soit +7,1MD) et dans un second rang par les médicaments génériques (+46,4%, soit +4,2 MD). Ceci étant, l'orientation vers une meilleure présence des génériques dans le portefeuille a été respectée avec une part des sous licence réduite de 74% à fin 2011 à 67% au 3e trimestre 2012.»

Un chiffre d'affaires de 62 MD en 2012

Compte tenu de ce qui précède, Mac SA considère que «le contexte sectoriel favorable devrait se poursuivre au-delà de 2012. La stratégie de développement de la société est en ligne avec les orientations stratégiques du pays pour le développement des médicaments génériques fabriqués localement. Cette orientation vers les génériques est de nature à améliorer la rentabilité de la société en accentuant l'amélioration des marges.»

En conclusion, Mac SA estime que le Business Plan communiqué par le management de l'entreprise semble être assez conservateur, et compte tenu des réalisations au 1er semestre et au 3e trimestre de 2012, les analystes revoient à la hausse leurs prévisions de résultats «pour tenir compte de l'amélioration des taux de marge et de l'accélération de la croissance des revenus sur le 2e semestre 2012 notamment avec le lancement des gammes pharmacie et l'arrivée de la saison de froid.»

Mac SA prévoit ainsi «un chiffre d'affaires de 62 MD en 2012 contre 59,3 MD prévu par le management , un résultat net de 5,1 MD et une profitabilité améliorée (marge nette de 8,2% contre 6,7% prévue par le management en 2012).»

L'impact sur la valorisation de la valeur ressort à 12 DT, contre 11,44 DT précédemment, suite à la revue à la hausse des estimations (impact de +0,56 DT/action).

Source : Département Recherches de Mac SA.